SOFC 관련주 국내 기업별 사업 현황과 판단 기준
SOFC 관련주 국내 기업별 사업 현황과 판단 기준
SOFC(고체산화물 연료전지) 관련주는 직접 제조하는 두산퓨얼셀·미코(미코파워)·범한퓨얼셀, 미국 블룸에너지에 부품을 대는 비나텍·한선엔지니어링·아모센스·티앤이코리아, 발전소 사업과 얽힌 SK디앤디로 갈립니다. 2026년 들어 가장 크게 달라진 건 두산퓨얼셀의 SOFC 실적 부진과 독일 스택 수주, 그리고 블룸에너지의 3분기 매출 급증입니다.
같은 SOFC 테마라도 기업마다 매출이 실제로 잡히는 단계가 다릅니다. 양산해서 납품까지 마친 곳이 있고, 시스템을 막 개발한 곳이 있으며, 부품 공급 계약만 알려진 곳도 있습니다.
SOFC 관련주 어떻게 나뉘나
첫째는 SOFC 셀과 스택, 시스템을 직접 만드는 기업입니다. 둘째는 블룸에너지의 SOFC 시스템에 들어가는 부품을 공급하는 기업이고, 셋째는 SOFC 발전소를 짓거나 운영하는 사업과 연결된 기업입니다. 주가 움직임이 비슷해 보여도 매출이 생기는 경로는 전혀 다릅니다.
시장 전망 수치는 조사기관마다 편차가 큽니다. 예를 들어 Fortune Business Insights는 2026~2034년 연평균 32.4% 성장을, 다른 조사기관은 2026~2032년 21.1%를 제시합니다. 전망치를 종목 판단의 근거로 삼기보다 방향성을 가늠하는 참고 자료로 보는 편이 안전합니다.
두산퓨얼셀 양산 후 어땠나
두산퓨얼셀은 2025년 7월 군산에서 SOFC 양산을 시작했고, 영국 세레스파워 기술을 바탕으로 합니다. 하지만 초기에는 셀 제작 수율 문제와 납기 지연이 겹쳐 2025년 대규모 영업손실을 냈습니다. 2026년 4월 증권사 보고서 기준 수율은 80% 수준까지 올라왔습니다.
| 시기 | 사건 | 종류 |
|---|---|---|
| 2025년 7월 | SOFC 양산 개시 | SOFC |
| 2026년 2월 | 하이창원 9MW 납품 완료 | SOFC |
| 2026년 2분기 | 매출 443억, 영업손실 509억 | 실적 |
| 2026년 8월 | 독일 스택 1,087억 계약 | SOFC |
| 2026년 9월 | 하이엑시엄 3,222억 계약 | PAFC |
2분기에는 하이창원 프로젝트 납품이 끝난 뒤 SOFC 수주가 비어 공장 가동률이 떨어졌고, 이 손실이 약 100억원으로 집계됐습니다. 이어 8월 독일 업체와 SOFC 스택 공급계약을 맺었지만, 올해 누적 수주 약 1조 1,000억원의 대부분은 미국 자회사 하이엑시엄이 낸 PAFC(인산형 연료전지) 계약입니다. 이 PAFC는 2028년부터 북미에 순차 공급됩니다.
미코·범한퓨얼셀은 어디까지 왔나
미코파워는 비상장 회사이고, 주식시장에서는 모회사 미코를 통해 SOFC 관련주로 분류됩니다. 2026년 2월 메리츠증권이 400억원을 투자했고, 이 자금으로 2026년까지 30MW 규모 생산능력을 갖출 계획입니다. 발전용 SOFC 설비로는 국내 최초로 국산화 인증을 받았다고 알려졌습니다.
범한퓨얼셀은 2026년 8월 10kW급 캐스케이드 SOFC 시스템을 국내 최초로 개발했다고 발표했습니다. 발전효율은 60.8%이고 AI 데이터센터 시장을 겨냥합니다. 이는 개발 성과이며, 제품 판매와 매출 반영은 이후 단계입니다. 범한퓨얼셀의 기존 매출은 건물용 연료전지와 수소충전소 쪽에 있습니다.
블룸 연계주는 무엇이 다른가
이 그룹은 SOFC를 직접 만들지 않고 블룸에너지나 합작법인 블룸SK퓨얼셀에 부품을 공급합니다. 그래서 국내 기업의 SOFC 연관 매출은 블룸에너지의 출하량과 자금 사정에 따라 움직입니다.
| 기업 | 연결 고리 | 확인된 내용 |
|---|---|---|
| 비나텍 | 슈퍼커패시터 | 2025년 5월 3년 180억 계약 |
| 한선엔지니어링 | 플러밍 모듈 | 2021년 단일 공급업체 선정 |
| 아모센스 | 세라믹 전해질 기판 | 2023년 12월 국산화 협약 |
| 티앤이코리아 | 부품 국산화 | 2026년 10월 29일 상장 |
비나텍은 이후 블룸에너지와 412억원 규모 슈퍼커패시터 계약도 별도로 알려졌지만, 2026년 6월 20일 베트남 생산공장에서 화재가 나 3분기 생산에 차질이 예상됐습니다. 한선엔지니어링은 블룸SK퓨얼셀 SOFC 제품의 플러밍 단일 공급업체로 뽑혔고, 납품한 모듈은 블룸에너지 본사 제조시설을 거쳐 세계로 수출됩니다. 아모센스는 부품 국산화 협약 파트너이지만 실제 양산 공급 규모는 공시로 따로 봐야 합니다.
SK디앤디는 SOFC 부품사가 아니라 발전소 쪽입니다. 2024년 2월 SK에코플랜트와 함께 충북 보은 금양에코파크 20MW 연료전지 발전소 EPC(설계·조달·시공) 계약을 맺었고, 총 계약금액 1,226억원 가운데 SK디앤디 몫이 약 83%입니다.
블룸에너지 숫자도 봐야 하나
블룸에너지 영업적자 구조는 이미 지난 이야기입니다. 데이터센터 계약이 늘면서 영업흑자로 돌아섰고, 2026년 연간 매출 가이던스는 세 차례 올라 44억~46억 달러가 됐습니다. 7월에는 브룩필드와 250억 달러 규모 프레임워크 계약을 발표했습니다.
지금의 쟁점은 현금입니다. 3분기 영업활동 현금흐름은 2,710만 달러 유출이었고 설비투자가 늘며 잉여현금흐름도 약 1억 8,000만 달러 마이너스였습니다. 매출의 약 43%와 26%를 두 고객이 차지했고 그중 한 곳은 특수관계자라는 점도 10-Q에서 드러났습니다. 이런 내용이 국내 부품주 주가에 그대로 반영되는 날이 있어서 블룸에너지 분기 보고서와 함께 읽어야 합니다.
수주 공시는 무엇부터 따져볼까
수주 소식이 같아 보여도 SOFC인지 PAFC인지, 계약인지 협약인지에 따라 의미가 달라집니다. 두산퓨얼셀의 올해 수주가 1조원을 넘었다는 소식이 대표적인데, SOFC 몫은 일부에 그칩니다. 또 계약이 있어도 납품이 하반기로 넘어가면 해당 분기 매출은 비어 보입니다. 2분기가 실제로 그랬습니다.
· 계약인가, MOU인가
· SOFC인가, PAFC인가
· 납품과 매출 인식 시점
· 계약 금액과 연 매출 비중
· 고객사 한 곳 의존도
· 수주 1.1조원 중 PAFC가 다수
· 미코파워는 비상장 자회사
· 협약 체결은 매출 확정 아님
· 개발 완료는 판매 개시 아님
· 시장 전망치는 기관별로 상이
자주 묻는 질문
Q. SOFC를 직접 만드는 국내 기업은 어디인가요?
A. 두산퓨얼셀이 2025년 7월 양산을 시작했고, 미코파워(비상장, 모회사 미코)와 범한퓨얼셀은 시스템을 개발하는 단계입니다. 범한퓨얼셀은 2026년 8월 10kW급 캐스케이드 시스템 개발을 발표했습니다.
Q. 두산퓨얼셀의 올해 수주 1조원은 모두 SOFC인가요?
A. 아닙니다. 누적 약 1조 1,000억원 가운데 하이엑시엄 계약이 약 74%이고 이는 PAFC입니다. SOFC는 8월 독일 업체와 맺은 1,087억원 규모 스택 공급계약이 대표적입니다.
Q. 비나텍과 한선엔지니어링은 SOFC를 직접 만드나요?
A. 직접 만들지 않고 블룸에너지 계열에 부품을 공급합니다. 비나텍은 슈퍼커패시터, 한선엔지니어링은 SOFC 시스템용 플러밍 모듈을 납품하며, 두 기업 모두 블룸에너지 사업 상황의 영향을 받습니다.
Q. 블룸에너지는 지금도 적자 기업인가요?
A. 아닙니다. 데이터센터 계약이 늘며 영업흑자로 돌아섰고 2026년 3분기 매출은 12억 4,000만 달러(전년 대비 138% 증가)였습니다. 다만 같은 분기 영업현금흐름은 마이너스였습니다.